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学习110谈恒安国际01044.HK下跌2.42%较去年同期微升1.4%

2020-08-22  股票推荐     来源: 未知  
恒安国际01044.HK下跌2.42%较去年同期微升1.4% 今开:66.600最高价:67.05052周最高:72.000成交量:840.84万外盘:566.92万昨收:66.000最低价:64.20052周最低:46.117成交额:5.49亿内盘:273.92万总股本:11.90亿港股

  恒安国际01044.HK下跌2.42%较去年同期微升1.4%

  今开:66.600最高价:67.05052周最高:72.000成交量:840.84万外盘:566.92万昨收:66.000最低价:64.20052周最低:46.117成交额:5.49亿内盘:273.92万总股本:11.90亿港股本:11.90亿市净率:3.750每股收益:3.95股息率:3.86%总市值:766.15亿港市值:766.15亿市盈率:16.300每股净资产:17.163换手率:0.71%

  8月19日,恒安国际(1044.HK)发布半年报,截至2020年6月30日止,恒安集团营业收入达109.28亿元人民币,较去年同期微升1.4%;股东应占利润约22.59亿元,同比增长20.33%。

  按业务看,恒安国际卫生巾业务销售增长接近约5%至32.23亿元,占集团收入上升至约29.5%;纸巾业务销售额约为53.49亿元,占集团收入约48.9%。纸尿裤业务收入约7.22亿元,占集团整体收入的约6.6%;家居用品业务收入约1.93亿元,当中包括声科集团收入约1.31亿元,学习110占集团经营业务收入约1.8%;电商渠道营业额(包括零售通及新通路)超过20.0亿元,占集团整体销售的比例约18.0%。

  疫情对其业务带来了一定积极影响。在纸巾业务方面,因为超迷你消毒湿纸巾在疫情期间的需求大增,使得其湿纸巾销售按年增长超过40%,占纸巾业务整体销售由去年同期的约5.7%增长至约8.3%。这也部分抵消了疫情在一季度给物流、商业活动等方面带来的负面影响。

  而在疫情之下,恒安集团也正式进入口罩的生产及销售业务。无纺布是口罩的主要原料之一,由于无纺布一直也是恒安卫生巾、纸尿裤等卫生用品的生产原料,该公司有一定原料库存,再加上有着与供应商的合作关系,在此前无纺布供应紧张的那段时期,恒安集团得以迅速生产口罩。

  截止2020年6月30日,口罩及其他医护产品为恒安集团带来销售收入超2亿人民币。除主要供应的内地市场外,恒安口罩也有部分供应香港地区或出口至欧洲市场。至今年5月,恒安也正式获批5年期医疗器械生产许可证,意味着口罩产品可能成为该集团的常态化生产产品。不过目前,口罩等业务在恒安集团的销售占比中仍非常小。

  另一个利好来自于造纸原料木浆价格。

  目前,造纸原料木浆价格处于历史低位,令纸巾业务的毛利大幅增长。报告期内,纸巾产品毛利率由2019年上半年的约25.0% 大幅增长至2020年上半年的约35.0%,毛利率上升10个百分点。集团预期木浆价格于2020年下半年将保持稳定,并已趁此时机储备低成本原料。

  木浆价格的下行已经持续了一段时间了,这对生活用纸公司们降低成本有很大帮助。

  中顺洁柔(26.430, 0.90, 3.53%)不久前发布的半年报显示,期内实现营收36.16亿元,同比增长13.99%;归母净利润4.53亿元,同比增加64.69%;维达公司也是如此,上半年毛利润为29.41亿港元,同比增长32.6%;毛利率增至38.5%,提升10.4个百分点。它们都在报告中提及木浆原材料价格下行令成本降低。

  财报中还披露了恒安集团的未来规划。它称未来会持续加大力度销售口罩及其他卫生用品产品,继续升级原有卫生巾等产品、优化产品组合。在渠道方面,会加大力度提高电商及新零售的覆盖,在传统渠道,会进一步利用大数据分析消费者喜好,实行精准投入。

  恒安国际(1044.HK)公布2020财年中期业绩报告,期内公司实现收益109.28亿元(人民币,下同),同比上升1.4%;毛利润同比增加19.8%至48.16亿元,毛利率提升6.8个百分点至44.1%;所有者应占溢利润为22.60亿元,较去年同期增长20.3%,每股盈利为1.899元,去年同期为1.578元,拟派中期息每股1.2元。

  1)下半年毛利率有望持续改善: 上半年,木浆价格处于历史低位,继续支持纸巾业务的毛利水平;高利润的卫生巾业务的收入改善;而过往毛利率较低的业务也因公司新的医护产品及家居自有产品业务的提升并有较高的毛利率;公司整体毛利率提升6.8个百分点至44.1%。管理层基于木浆需求依旧疲软,预期木浆价格将于下半年在低位保持稳定,加上集团将继续积极优化产品组合,聚焦高毛利产品,下半年毛利率有望持续改善。

  2)卫生巾业务表现理想:期内公司卫生巾业务销售增长略优于市场平均水平,增长约5%至约人民币32.22亿元,占集团收入上升至约29.5%(2019年同期:28.5%)。受益于精准销售Space 7系列及高毛利产品超薄萌睡裤的成果,高档产品在产品组合的占比提升,从而有效提升平均售价。学习110期内卫生巾业务毛利率约70.4%。

  3)期内纸巾销售为约53.49亿元,同比略微下滑2%,占集团收入约48.9%。面对突如其来的疫情,公司推出升级新品超迷你消毒湿纸巾,满足消费者便携及消毒的需求,湿纸巾销售按年增长超过40%,占纸巾业务整体销售由去年同期的约5.7%增长至约8.3%。纸巾产品毛利率由去年同期约25.0%大幅增长至35.0%。

  今年下半年木浆价格将处于低位,加上管理层于会上也表示公司有4个月木浆存货,我们公司的纸巾业务依旧可以享受成本节约。叠加公司继续聚焦高毛利产品以提升市场竞争力的策略,预计公司毛利率将有望持续改善。

  估值:根据彭博,8月20日公司收市价为66港元,2020/21年市场预计每股基本盈利为3.828/4.040元人民币,20/21市场预计市盈率为15.39x/14.59x。若以市场平均目标价76.90港元计算,潜在上升空间为16.5%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为21/4/0。

  恒安国际(01044-HK) 发布截至2020年6月30日止六个月的中期业绩。期内,公司收入约109.27亿元(人民币,下同),较去年同期微升约1.4%;毛利增长约19.8%至约48.15亿元;经营利润为32.85亿元,按年同期上升19.8%;公司权益持有人应占利润为22.59亿元,按年同期增加20.3%。董事会宣布派发中期股息每股1.20元,派息率维持在63.2%的水平。

  公司财务总监兼执行董事李伟梁说,公司第一季度受到较大影响,虽然生产线恢覆很快,但是物流配送受到影响。第二季度快速恢覆销售,传统销售渠道稳定增长,加上消费者对产品需求较大,第二季度的销售同比增长超过10%,基本抵消第一季度的影响。

  他又说,公司纸巾、纸尿片等产品未来的发展方向都是打造高端化、高质量的产品,希望接触更多的高端消费者,并扩大产品组合。

  期内,毛利率上升至约44.1%,其中纸巾产品毛利率大幅提升,从去年的25%上升至35%。纸巾及卫生巾业务毛利表现理想,经营利润上升约19.8%至约31.85亿元。

  李伟梁解释,造纸原料木浆价格处于历史低位,令纸巾业务的毛利大幅增长,预期木浆价格将于下半年在低位保持稳定。公司亦已趁此时机储备低成本原料,再加上公司将继续积极优化产品组合,聚焦高毛利产品,以抵销市场竞争加剧及人民币贬值的负面影响,下半年的毛利率可望持续改善。

  因应疫情需求公司推出医护产品,包括口罩产品,上半年共卖出2亿元。李伟梁表示,目前公司有约30条口罩生产线,每日产能超过300万个,供应香港的部分很小,主要是欧洲市场。「由于市面上口罩供应已较多,需求比较稳定,会以销定产,根据消费需求调整生产线。」

  他续说,医护业务会成为公司恒常业务,并成为公司重点发展的板块。除了内地和香港,公司未来会拓展至欧洲、东南亚及其他海外市场。

  今年7月,集团与阿里巴巴签署战略合作协定,共同打造恒安集团资料中台。谈及电商平台发展,李伟梁说,和阿里巴巴合作可提高对中端客户的分析能力。上半年公司电商收入为20亿人民币,和过去大致持平,占公司整体销售的比例约18.0%,希望尽快追上行业水平。学习110公司亦希望通过电商了解终端消费者需求,未来能直接将产品销售到终端消费者。

  摩根士丹利发表研究报告指,恒安国际(01044)中期业绩胜预期,从第二季度至今利好的销售势头持续,认为市场会上调其盈利预测。该行予其「增持」评级,目标价78元。

  摩根士丹利指,恒安新产品发布和高端产品强劲增长将带动业绩,现时公司的估值吸引。该行指,公司希望营运支出比率在下半年进一步下降,但同时也强调了推广新产品的必要性,另外由于新冠肺炎造成的物流配送问题逐渐消失,因此物流费用应更低。

  管理层称,有信心在未来1-2年内,卫生巾的销售将继续超过行业增长;而卫生纸销售恢复良好,并相信趋势可持续到下半年;纸尿片方面,目标是在今年实现正增长。

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